农业：冻猪肉收储内生性的需求是关键 增持

    发改委再度出台收储政策以稳定猪价。8 月7 日，国家发改委发文《进一步加大生猪市场调控力度、启动新一轮冻猪肉收储》，文章指出：受生猪产能依然偏高、当前正处于消费淡季等因素影响，近期生猪价格再次出现回落迹象。按照缓解生猪市场价格周期性波动调控预案的规定，国家决定进一步加大生猪市场调控力度，启动新一轮冻猪肉收储工作。
    受此消息提振，今日多只畜禽养殖股和饲料股大幅上涨，其中新五丰、大康牧业、福成五丰、益生股份、华英农业、民和股份、雏鹰农牧、大北农，分别涨幅达9.94%、7.67%、5.72%、5.71%、5.63%、5.36%、3.26%、1.06%。
    猪肉收储行为业已制度化，无需过度解读。根据2012 年5 月多部委推出的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，以猪粮比价6:1 和8.5:1 作为预警点，低于6:1 进入防止价格过度下跌调控区域，高于8.5:1 进入防止价格过快上涨调控区域。自5 月份以来，虽然6 月间出现企稳反弹，但因下游需求不振猪价继续扭头下探，当前生猪价格为13.68 元/公斤，猪粮比为下降至5.49: 1，所以发改委再度启动新一轮冻肉收储政策。
    我们认为收储政策的实施有助于稳定养殖户的信心和养殖意愿，对猪价稳定有积极的作用，但是作用仅体现在心理层面，市场机制仍主导了猪价运行态势。政府杯水车薪的收储无助于供需关系的实质改变，参考前3 次每次收储猪肉量仅10-20 万吨，相当于我们年5000 万吨猪肉消费量的0.2%-0.4%，历史上看前3 次收储也未能改变猪价本身运行态势。抛开收储不论，我们对短期猪价反弹继续持乐观态度。受今年年初严重的仔猪腹泻影响，Q3 生猪供给阶段性不足，近期可出栏育肥大猪库存下降， 8-9 月份猪价有内生性的反弹需要。我们认为当前猪价震荡是因为市场还未完全显现仔猪疫情致供给下降效应，而结合近期屠宰体重仍继续下探，部分已降至100 公斤以下，表明前期压栏现象正在缓解，后期供应缺口有可能继续扩大，同时随着8 月-9 月猪价持续性反弹行情启动，猪肉价格上涨将对禽产业链上的相关产品价格产生正面拉动，毛鸡和鸡苗价格也将逐渐走高。但需要提示的是由于目前经济下滑背景下的终端需求疲软，向上反弹幅度将受限。
    关注养殖板块的波段性机会。前期畜禽养殖板块的调整已经反映了对猪价下行周期和半年报盈利状况不佳的预期，8-9 月猪价反弹拉动整体畜禽价格反弹将有助于整个板块的波段机会。中长期视角下，国内养殖规模化浪潮下，模式可复制、快速放量的圣农发展和雏鹰农牧，以及市场占有率领先，拥有一定定价能力的益生股份仍是我们看好的“周期性成长股”。
    短期猪价反弹将推动饲料景气延续，中长期能把握养殖规模化、精细化浪潮的优秀饲料企业在白银时代（2008-2020）有望持续高成长，继续积极推荐弱周期稳成长的大北农、海大集团、唐人神、新希望。
    近期草根调研信号依旧积极——稳毛利快放量，在原料成本上涨压力下，各企业基本通过顺势提价实现了吨毛利的稳定，而且大北农海大7 月单月同比销量仍保持同比增长40%左右的高增速，三季报的稳健增长值得期待。