农业:景气下滑压力犹存 精选个股则攻守兼备

    三季度农业板块整体跑输大盘,受美国干旱影响国际农产品价格一路上扬,从而带动国内原料价格持续走高,加上下游养殖的低迷,前面表现强势的饲料也出现了补跌。我们认为四季度景气度下滑压力依然存在,但饲料全年业绩增长仍然无忧,投资策略上我们认为板块性机会不大,而精选个股则能攻守兼备。
    价格综述:受美国干旱影响从6 月下旬开始国际农产品价格一路上扬,近一季度国际玉米价格上涨43%,大豆33%,小麦39%,豆油19%,大麦10%,国内农产价格跟随国际粮价从7 月开始补涨,其中涨幅最明显的为豆粕,累计涨幅超40%。受此影响前期表现较好的饲料股近期也出现了明显回调,农业整体跑输大盘。猪肉价格如我们之前所判断六七月完成企稳筑底后8 月出现了小反弹,毛鸡和鸡蛋价格也出现一定程度反弹,而淡水鱼价格从7 月开始持续走低。 行业景气研判:四季度是农业各细分行业传统的景气高点,但是去年四季度高基数,加上本身的下行周期尚未结束,因此今年四季度或旺季不旺。分行业来看,饲料虽然景气度下滑,但增速仍然比较确定。农产品价格方面炒作基本告一段落后期或面临下调的压力,加上近期下游养殖的价格的反弹,因此我们认为饲料仍然是农业里面今年业绩增速最为确定的。养殖去年的高基数,加上目前的反弹也只是一个阶段性反弹而已,因此四季度业绩同比下滑很难打破。种业方面基本面今年难以有太大改观,但是四季度往往出现种业主题投资机会。水产养殖受下游餐饮和消费需求低迷以及"北参南养"冲击市场的双重打击,价格方面难有起色,只能以量补价。
    投资策略:行业整体景气下滑压力犹存,从近一季和一月涨幅来看,居前的行业较为分散,基本都是预期改善类个股,我们认为在行业景气下滑阶段这种趋势仍将延续,在策略方面通过精选个股则能做到攻守具备。我们继续推荐受益于植物蛋白反转,业绩同比大幅增长的天康生物,受益于客户结构改善、生猪存栏持续走高的大北农、受益于禽类价格反弹的新希望、圣农发展;无惧行业景气下滑,依靠自身营销优势仍然保持高增长的海大集团,依靠研发实力和品种优势穿越周期的隆平高科,以及受今年新疆干旱以及内蒙水灾影响,番茄酱价格出现拐点的主题投资,推荐中粮屯河。
    风险因素:动物疫情的爆发、消费低迷。